Mfano wa CAPM: formula ya hesabu

Bila kujali uwekezaji wa aina tofauti, haiwezekani kuondokana na hatari zote. Wawekezaji wanastahili kiwango cha faida ambayo itasaidia kwa kupitishwa kwao. Mfano wa hesabu ya mali ya mji mkuu (CAPM) husaidia kuhesabu uwezekano wa uwekezaji na kurudi kwa uwekezaji.

Mawazo ya Sharpe

Mfano wa tathmini ya CAPM ulianzishwa na mwanauchumi, na baadaye na mshindi wa Tuzo ya Nobel katika uchumi, William Sharpe, na imewekwa katika kitabu chake cha 1970 cha The Portfolio Theory na Masoko ya Masoko. Wazo lake linaanza na ukweli kwamba uwekezaji binafsi ni aina mbili za hatari:

1. Hifadhi. Hizi ni hatari za soko ambazo haziwezi kuwa tofauti. Mifano zao ni viwango vya riba, uhamisho na vita.
2. Yasiyo ya utaratibu. Pia inajulikana kama maalum. Wao ni maalum kwa hifadhi binafsi na inaweza kuwa tofauti kwa kuongeza idadi ya dhamana katika kwingineko ya uwekezaji. Akizungumza kiufundi, wao ni sehemu ya faida ya kubadilishana, ambayo haihusiani na harakati za jumla za soko.

Nadharia ya kisasa ya kwingineko inaonyesha kwamba hatari maalum inaweza kuondolewa kwa njia ya utofauti. Tatizo ni kwamba bado halitatua tatizo la hatari ya utaratibu. Hata kwingineko yenye hisa zote za soko la hisa haziwezi kuiondoa. Kwa hiyo, wakati wa kuhesabu mapato ya haki, hatari ya utaratibu huwadhuru wawekezaji. Njia hii ni njia ya kupima.

Mfano CAPM: formula

Sharpe iligundua kwamba kurudi kwenye hisa maalum au kwingineko lazima iwe sawa na gharama za kuongeza mtaji. Hesabu ya kawaida ya mfano wa CAPM inaelezea uhusiano kati ya hatari na kurudi inatarajiwa:

R _a = r _f + β _a (r _m - r _f ), ambapo r _f ni kiwango cha hatari, β _a ni beta thamani ya usalama (uwiano wa hatari yake kwa hatari katika soko kwa ujumla), r _m ni mavuno yaliyotarajiwa, ( R _m - r _f ) ni malipo ya ubadilishaji.

Sehemu ya kuanzia ya CAPM ni kiwango cha hatari. Hii ni, kama sheria, mavuno ya vifungo vya serikali ya miaka 10. Kwa hiyo, malipo ya ziada yanaongezwa kwa wawekezaji kama fidia kwa hatari ya ziada ambayo wao hujumuisha. Inajumuisha faida inayotarajiwa kutoka soko kwa ujumla, kupunguza kiwango cha hatari ya kurudi. Upeo wa hatari huongezeka kwa sababu ambayo Sharpe inaitwa "beta."

Hatua ya hatari

Kipimo tu cha hatari katika mfano wa CAPM ni index β. Hatua ya tete ya ukatili, yaani, inaonyesha kiasi gani cha bei ya hisa fulani hupungua hadi chini ikilinganishwa na soko la hisa kwa ujumla. Ikiwa kinaenda sawa kulingana na soko, basi β = = 1. CB na β = 1.5 itakua kwa asilimia 15 ikiwa soko linaongezeka kwa 10% na linapungua kwa asilimia 15 ikiwa linaanguka kwa 10%.

"Beta" inahesabiwa kwa kutumia uchambuzi wa takwimu za viashiria vya kila siku ya kurudi kwa hisa ikilinganishwa na kurudi kwa soko la kila siku kwa kipindi hicho. Katika utafiti wake wa kikao cha 1972, "Wafanyabiashara wa Fisher Black, Michael Jensen, na Myron Scholes walithibitisha uhusiano kati ya mazao ya bandari za dhamana na β-indices. Walijifunza harakati za bei za hisa kwenye New York Stock Exchange mwaka 1931-1965.

Maana ya "beta"

"Beta" inaonyesha kiasi cha fidia ambayo wawekezaji wanapaswa kupokea kwa kuchukua hatari zaidi. Ikiwa β = 2, kiwango cha hatari ni 3%, na kiwango cha soko cha kurudi ni asilimia 7, mavuno ya soko ni 4% (7% - 3%). Kwa hiyo, kurudi kwa hisa ni asilimia 8% (2 x 4%, bidhaa za mazao ya soko na index β), na kurudi kwa jumla ni 11% (8% + 3%, mavuno ya ziada na kiwango cha hatari).

Hii inaonyesha kwamba uwekezaji hatari lazima kutoa malipo juu ya kiwango cha hatari bila malipo - kiasi hiki ni mahesabu kwa kuzidisha premium ya soko la dhamana na β-index yake. Kwa maneno mengine, inawezekana kabisa, kujua sehemu ya mtu binafsi ya mfano, kutathmini kama bei ya sasa ya kushiriki ni faida yake inayowezekana, yaani ni uwekezaji wa mtaji ni faida au ghali sana.

CAPM ina maana gani?

Mfano huu ni rahisi sana na hutoa matokeo rahisi. Kulingana na yeye, sababu pekee ya mwekezaji kupata zaidi, kununua sehemu moja, na sio mwingine, ni hatari kubwa zaidi. Haishangazi, mfano huu ulianza kutawala nadharia ya kifedha ya kisasa. Lakini inafanya kazi kweli?

Hii sio wazi kabisa. Kikwazo kubwa ni "beta". Waprofesa wa Eugene Fama na Kenneth Kifaransa walichunguza faida ya hisa katika kubadilishana New York na Marekani hisa, pamoja na NASDAQ mwaka wa 1963-1990, waligundua kwamba tofauti katika β-fahirisi wakati wa muda mrefu kama huo hazielezea tabia ya dhamana tofauti. Utegemea wa kati kati ya mgawo wa "beta" na faida ya mtu binafsi ya muda kwa muda mfupi hauonyeshi. Takwimu zilizopatikana zinaonyesha kuwa mfano wa CAPM inaweza kuwa sahihi.

Chombo maarufu

Licha ya hili, njia hii bado inatumia sana katika jumuiya ya uwekezaji. Ingawa ni vigumu kutabiri na β-index jinsi hifadhi ya mtu binafsi itachukua hatua kwa baadhi ya harakati za soko, wawekezaji wanaweza labda kuhitimisha kwamba kwingineko yenye "beta" ya juu itahamia zaidi kuliko soko kwa mwelekeo wowote, na kwa chini Itapungua kwa chini.

Hii ni muhimu kwa mameneja wa mfuko, kwa sababu huenda hawataki (au hawatakiwi) kushikilia pesa ikiwa wanahisi kwamba soko linawezekana kuanguka. Katika kesi hii, wanaweza kushikilia hisa na index ya chini ya β. Wawekezaji wanaweza kuunda kwingineko kwa mujibu wa mahitaji yao maalum ya hatari na faida, wakitaka kununua dhamana na β> 1 wakati soko inakua, na kwa β <1, linapoanguka.

Haishangazi, CAPM ilisaidia kuongeza matumizi ya indexation ili kuunda kwingineko ya hisa ambazo zinaiga soko fulani, wale wanaotaka kupunguza hatari. Hii ni hasa kutokana na ukweli kwamba, kwa mujibu wa mfano, unaweza kupata mavuno ya juu zaidi kuliko soko kwa ujumla, kwa kwenda kwenye hatari kubwa.

Haijafaulu lakini ni sawa

Mfano wa CAPM sio nadharia kamilifu. Lakini roho yake ni kweli. Inasaidia wawekezaji kuamua faida gani wanayostahili kwa kuhatarisha pesa zao.

Mahitaji ya maarifa ya soko la mji mkuu

Nadharia ya msingi ni pamoja na mawazo yafuatayo:

• Wawekezaji wote wanajibika kwa kuepuka hatari.
• Wana kiasi kikubwa cha muda kutathmini habari.
• Kuna mji mkuu usio na ukomo, ambao unaweza kukopwa kwa kiwango cha hatari cha kurudi.
• Uwekezaji unaweza kugawanywa katika idadi isiyo na ukomo wa sehemu za ukubwa usio na ukomo.
• Hakuna kodi, mfumuko wa bei na gharama za manunuzi.

Kwa sababu ya mahitaji haya, wawekezaji wanachagua portfoli na hatari zilizopunguzwa na mavuno mazuri.

Kutoka mwanzo, mawazo haya yalitibiwa kama yasiyo ya kweli. Je! Hitimisho kutoka kwa nadharia hii ina maana gani wakati wote chini ya mawazo hayo? Ingawa wao wenyewe wanaweza kwa urahisi kusababisha matokeo yasiyo sahihi, kuanzishwa kwa mtindo pia umeonekana kuwa kazi ngumu.

Ushauri wa CAPM

Mwaka 1977, utafiti uliofanywa na Imbaran Bujang na Annuar Nassir, ulivunja pengo katika nadharia. Wanauchumi walitengeneza hisa kwa uwiano wa faida halisi kwa bei. Kwa mujibu wa matokeo yaliyopatikana, dhamana ya kiwango cha juu cha kurudi, kama sheria, ilitoa faida zaidi kuliko ilivyoelezwa na mfano wa CAPM. Ushahidi mwingine usiofaa kwa nadharia ulionekana katika miaka michache (ikiwa ni pamoja na kazi ya Rolf Bantz 1981), wakati kinachojulikana kama athari ya kawaida iligundulika. Utafiti huo ulionyesha kuwa hisa ndogo za mitaji ya soko zinafanya vizuri zaidi kuliko ilivyoelezwa na CAPM.

Mahesabu mengine yalifanywa, mandhari kuu ambayo ilikuwa ni kwamba viashiria vya kifedha ambavyo vinavyozingatiwa kwa karibu na wachambuzi kwa kweli vina habari fulani ya utabiri isiyoelekezwa kikamilifu na index β. Mwishoni, bei ya hisa ni thamani tu ya kupunguzwa ya mtiririko wa fedha za baadaye kwa namna ya faida.

Maelezo iwezekanavyo

Kwa nini, kwa masomo mengi ya kushambulia uhalali wa CAPM, je! Njia bado inatumiwa sana, alisoma na kukubaliwa duniani kote? Maelezo moja iwezekanavyo yanaweza kupatikana katika kazi ya 2004 na waandishi Peter Chang, Herb Johnson na Michael Shill, ambapo uchambuzi wa matumizi ya mfano wa CAPM na Fam na Kifaransa ulifanyika mwaka 1995. Waligundua kuwa hifadhi zilizo na uwiano wa bei ya chini hadi kwa kitabu huwa ni ya makampuni ambayo hivi karibuni hakuwa na matokeo mazuri sana na, labda, yanapendezwa kwa muda mfupi na ya bei nafuu. Kwa upande mwingine, makampuni yenye uwiano mkubwa zaidi wa soko yanaweza kupunguzwa kwa muda, kama ilivyo katika hatua ya ukuaji.

Kupanga makampuni kwa viashiria vile kama uwiano wa bei kwa thamani ya kitabu au faida, umeonyesha mmenyuko subjective ya wawekezaji, ambayo huelekea kuwa nzuri sana wakati wa ukuaji na mbaya zaidi katika uchumi.

Wawekezaji pia huwa na matokeo mabaya ya zamani, ambayo husababisha kuongezeka kwa bei ya hisa za makampuni yenye uwiano mkubwa wa bei kwa faida (kupanda) na chini sana katika makampuni ya biashara na chini (chini). Baada ya kukamilika kwa mzunguko, matokeo mara nyingi huonyesha mavuno ya juu ya dhamana nafuu na kupunguza kwa kukua.

Jaribio la kuchukua nafasi

Majaribio yalifanywa ili kuunda njia bora ya tathmini. Mfano wa Intertemporal wa Kuamua Thamani ya Mali ya Fedha ya Merton (ICAPM) ya mwaka 1973, kwa mfano, ni kuendelea kwa CAPM. Inajulikana kwa matumizi ya sharti nyingine za kuundwa kwa lengo la uwekezaji mkuu. Katika CAPM, wawekezaji wanajali tu kuhusu utajiri unaozalisha portfolios zao mwishoni mwa kipindi cha sasa. Katika ICAPM, hawajali tu na mapato ya mara kwa mara, lakini pia na uwezo wa kula au kuwekeza faida zao.

Wakati wa kuchagua kwingineko kwa wakati mmoja (t1), wawekezaji wa ICAPM wanajifunza jinsi utajiri wao wakati huo unaweza kutegemea vigezo kama vile mapato ya wafanyakazi, bei za watumiaji, na uwezo wa uwezo wa kwingineko. Ingawa ICAPM ilikuwa jaribio nzuri la kutatua mapungufu ya CAPM, pia ilikuwa na mapungufu yake.

Haitoshi

Ingawa mfano wa CAPM bado ni mojawapo ya kusoma na kukubaliwa sana, mahitaji yake yamekuwa yamekosoa tangu mwanzoni kama isiyo ya kweli kwa wawekezaji katika ulimwengu wa kweli. Mara kwa mara, masomo ya ufundi ya njia hufanyika.

Mambo kama ukubwa, uwiano tofauti na kasi ya bei zinaonyesha wazi kutofaulu kwa mfano. Inapuuza madarasa mengine mengi ya mali ili iweze kuchukuliwa kuwa chaguo linalofaa.

Ni ajabu kuwa tafiti nyingi zinafanyika ili kupinga mfano wa CAPM kama nadharia ya kawaida ya bei ya soko, na hakuna mtu anayeonekana kuunga mkono mfano ambao Tuzo ya Nobel ilitolewa.